光大证券：积极把握春季行情 关注科技成长及消费两条主线

　　2月份A股/港股市场出现回暖

　　2月A股主要指数普遍回暖，行业端涨多跌少。受市场风险偏好抬升等因素影响，2月（截至26日），A股主要指数普遍出现回暖，其中科创50涨幅较大，2月份累计上涨了18.0%。行业端涨多跌少，计算机、机械设备、电子涨幅居前，相对而言，高股息板块表现则较差，如煤炭、石油石化、银行等行业。

　　2月港股市场出现回暖。2月受中美关系缓和、市场情绪回暖等因素影响，港股市场回暖明显，主要宽基指数普遍上涨。截至2025年2月26日，恒生科技、恒生中国企业指数、恒生指数、恒生综合指数、恒生香港35的涨幅分别为26.0%、19.1%、17.6%、17.0%、7.5%。

　　A股观点：积极把握春季行情

　　2025年A股“春季躁动”行情已经开启。A股市场几乎每年都存在“春季躁动”行情，且央行货币政策调整、重要经济数据公布、重要会议召开均可催化春季行情。受中美关系缓和、DeepSeek爆火、节后日历效应等因素影响，2025年A股“春季躁动”行情已经开启。

　　政策的持续支持以及赚钱效应带来的资金流入将有望进一步提升市场估值。当前A股市场的估值处于2010年以来的均值附近，而随着政策的积极发力，中长期资金以及前期赚钱效应带来的增量资金或将加速流入市场，有望进一步提升A股市场的估值。

　　配置方向上，关注科技成长及消费两条主线。科技成长板块关注政策在资本市场具有映射的TMT、机械设备、电力设备等行业；消费板块重点关注以旧换新及服务消费，如家电、消费电子、社会服务、商贸零售等。

　　港股观点：有望持续上行

　　DeepSeek催化下，国内资产价格有望得到重估。DeepSeek-R1作为中国模型首次受到海外AI科技界全面推崇认可。Ray Dalio《2024 年大国指数》显示，科技创新一项中美国(高于平均 1.9 标准差)仅略超中国(1.8)，是中美差距最小的项之一。关注 DeepSeek-R1 等科技成果催化下的中概资产价值重估。

　　可继续关注科技成长及高股息占优的“哑铃”策略。1）关注中美大博弈背景下国内扶持政策有望持续出台的自主可控、芯片、高端制造相关概念。2）关注具有自身独立景气度的部分互联网科技公司。3）继续关注高股息低波动策略，包括通信、公用事业、银行等行业。高股息策略仍然可以作为稳定收益的底仓。

　　风险提示：政策推进不及预期；中美关系大幅恶化；发生超预期风险事件。